细分领域国内第一的天富龙闯关IPO，毛利率持续下滑

近日，主板IPO企业天富龙披露问询回复函，距离IPO上会更进一步。根据中国化学纤维工业协会统计数据，2020年-2022年，天富龙汽车内饰用有色涤纶短纤维和低熔点短纤维的销量在国内市场排名蝉联第一。

观察者网整理信息发现，天富龙身上有不少地方值得解读，比如身为高新技术企业的天富龙研发人员的学历大多在专科及以下。另外，天富龙曾涉员工死亡事故、虚开增值税发票、配合客户转贷等。

毛利率持续下滑

天富龙以差别化涤纶短纤维的研发、生产和销售为主营业务。差别化复合纤维分为低熔点短纤维、聚烯烃复合短纤维、热熔长丝和中空聚酯短纤维四大类，主要应用于家用纺织、汽车内饰、建筑工程、鞋服材料、健康护理、过滤材料等领域。公司差别化复合纤维的主要原材料为石油化工产品。

公司产品应用场景示意图，数据来源：申报稿

2020年至2022年，天富龙营业收入有所波动，即由24.86亿元升至28.57亿元，再下降至25.76亿元。关于2022年营业收入的下降，天富龙在回复函中表示，主要是受俄乌冲突等国际地缘政治冲突、宏观经济波动等不可抗拒、不可预见事件的影响。该影响长期来看不具有持续性。

由于没有更新申报稿，所以天富龙2023年上半年数据需要在回复函中提取，且部分数据没有直接披露。观察者网整理信息发现，天富龙2023年上半年业绩有不少看点。

经初步计算，天富龙2023年上半年主营业务收入为14.2亿元，相较2022年上半年同比增长23.1%。需要指出的是，天富龙2022年上半年受到影响因素较多，导致主营业务收入还不如2021年上半年。所以23.1%增长率的参考意义或不大。天富龙2021年上半年主营业务收入为12.97亿元，天富龙2023年上半年相较该数据仅增长9.52%。

并且，天富龙2020年至2022年以及2023年上半年毛利率持续下滑，分别为27.22%、22.26%、18.86%和18.04%。值得一提的是，别看毛利率只变动几个百分点，但对业绩的影响比较大。

由于数据缺失，假设天富龙2021年上半年主营业务采用2021年全年主营业务毛利率，则其2021年上半年主营业务毛利为2.82亿元，而2023年上半年主营业务毛利也才2.49亿元。即在该假设前提下，天富龙2023年上半年相较2021年上半年，虽然主营业务收入增加了9.52%，但主营业务毛利却下降11.66%。

毛利率摘要，数据来源：问询回复函

关于毛利率持续下滑的原因，天富龙在回复函中表示，2021年和2022年毛利率下滑，主要与公司产品成本不断上升有关，包括直接材料单位成本、直接人工单位成本和燃料与动力单位成本不断上升；2023年上半年，虽然单位成本有所下降，但销售单价下降更多，导致毛利率下降。

另外，天富龙此次IPO拟募资10.9亿元，其中5.8亿元募集资金用于总投资9.35亿元的年产17万吨低熔点聚酯纤维、1万吨高弹力低熔点纤维项目。回复函显示，天富龙预计该募投项目产品达产后综合毛利率为14.44%，募投项目产品均属于公司差别化复合纤维产品下的细分产品。

但天富龙2020年至2022年以及2023年上半年差别化复合纤维毛利率分别为24.82%、14.85%、7.23%和11.96%。对此，天富龙在回复函表示，主要原因为原材料价格持续上涨，但受行业内常规类产品竞争加剧影响和下游需求有所减弱的影响，原材料价格波动对下游传导作用减弱，压缩了低熔点短纤维的利润空间。

那么，这个预计毛利率能否实现？

归母净利润方面，天富龙2020年至2022年波动较大，从4.02亿元增至4.5亿元，再降至3.58亿元。主要原因是天富龙非经常性损益较多，比如其2021年收到江苏省仪征市刘集镇人民政府给予的4385万元地方经济发展贡献奖励。若扣除非经常性损益，天富龙归母净利润将受影响，其中2021年将由4.5亿元变为3.54亿元。

天富龙2023年上半年归母净利润为1.85亿元，由于数据缺失，所以不太好判断同比，及扣非前后的情况。

配合客户转贷

天富龙2020年至2022年以及2023年上半年的研发费用分别为8471.14万元、9742.73万元、9326.4万元、5236.16万元，研发费用率分别为3.41%、3.41%、3.62%、3.62%，较为平稳。

回复函显示，天富龙2020年至2022年以及2023年上半年研发人员平均人士为214人、224人、229人、221人，也较为平稳。其中研发人员平均人数为年均人数=（年初研发人员+年末研发人员）/2。

研发人员及研发费用摘要，数据来源：回复函

尽管天富龙没有披露研发人员具体的学历情况，但其申报稿显示，截至2022年12月31日，公司共有1925名员工，其中硕士及以上为4人、本科为84人、专科为248人、专科以下为1589人。假设，天富龙本科及以上的88人全部为研发人员，按2022年研发人员平均人数229计算，占比也才38.43%，还不到四成。换句来说，天富龙研发人员大多为专科及以下学历。

员工学历摘要，数据来源：申报稿

天富龙在安全生产方面也有值得关注的事项。比如，其2020年3月被江苏省仪征市应急管理局罚款23.75万元。原因是，天富龙子公司天富龙科技102车间原料库发生一起原料库打料工亡人事故，该起事故为一般生产安全责任事故，并认定天富龙科技在该起事故中：1、隐患排查治理工作不到位，未采取有效的管理措施及时发现并消除事故隐患；2、未督促从业人员严格执行安全生产规章制度和安全操作规程的规定；3、未严格督促教育从业人员规范佩戴使用劳动防护用品。

此外，中国裁判文书网显示，2018年1月，被告人王某在天富龙科技厂区内，违反相关安全管理规定，在未取得特种设备作业人员资格的情况下驾驶叉车作业时，疏于观察将被害人黄某撞到，被害人黄某经送医院抢救无效于当日死亡。

另外中国裁判文书网显示，更早的2011年和2013年，天富龙采购部经理张某曾找他人为天富龙及子公司虚开增值税专用发票，价税合计131.51万元。

值得一提的是，报告期（2020年至2022年以及2023年上半年）内，天富龙补缴税款产生的相应滞纳金为564.55万元。主要为，天富龙及子公司进行税务自查后，需补缴以前年度房产税、土地使用税、个人所得税、企业所得税、印花税相应产生的滞纳金。

天富龙在2020年还配合上海远通实业有限公司（下称"上海远通"）和客户三泰车饰转贷。回复函显示，上海远通为天富龙实控人朱大庆朋友控制的企业。这两家企业相关转贷金额分别为6880万元和2200万元。

对此，天富龙在回复函中表示，该转贷属于财务内控不规范情形。不过，由于有关方已足额偿还贷款本息，未给相关贷款银行造成损失，公司未因此受到相关监管机构的处罚。

关联方资金拆借方面，天富龙实控人的女儿陈雪曾在2020年从公司拆借了1.3亿元。对此，天富龙给出的理由为，陈雪计划与银行建立合作，从公司借款购买相关银行理财。